1月26日晚间，医药板块年报预告披露迎来极致分化，6家各细分赛道龙头业绩齐刷刷大幅增长，最高净利润增幅飙至315%；而3家医药企业集中曝出业绩雷，疫苗龙头智飞生物预计2025年首亏106.98亿元至137.26亿元，创下行业年度亏损纪录，让持股投资者措手不及。
这6家业绩爆发的龙头企业，覆盖CXO、中药、生物制药、特色原料药等核心赛道，每家的增长都不是偶然，而是行业红利与经营突破的双重共振，增长逻辑扎实且各有亮点，尽显龙头硬实力。
CXO赛道成最大赢家，龙头企业集体吃足行业复苏红利。药明康德靠着主业增长与资产处置的双重驱动，2025年预计实现归母净利润190亿元至200亿元，同比激增102.65%至113.37%。一方面，全球创新药研发需求回暖，国内外客户订单排期已排至2025年下半年，临床前研究、临床试验服务业务收入分别同比增长35%、42%；另一方面，公司果断剥离合全药业部分股权、出售海外非核心资产，斩获资产处置收益近90亿元，在聚焦主业的同时盘活存量资产，推动盈利翻倍。康辰药业则迎来强势反弹，因2024年商誉减值计提的一次性利空消除，叠加核心产品注射用尖吻蝮蛇血凝酶持续放量，覆盖国内2300多家三级医院，2025年预计净利润1.8亿元至2.2亿元，同比增幅高达243%至315%，扣非净利润增幅更是达到350%至447%，业绩创上市以来新高。
中药龙头踩着政策红利实现高增长，复苏态势明确。沃华医药凭借93个医保目录产品、43个基药目录产品的渠道优势，心脑血管核心药品心可舒片、脑血疏口服液营收同比大涨12.31%、18.5%，2025年预计净利润9800万元至1.1亿元，同比增162.93%至195.76%；盈利后公司推出高比例分红方案，拟现金分红1.57亿元，占净利润总额的160.41%，实打实回馈股东。百奥赛图凭借自主研发的基因编辑技术平台，成功扭亏为盈，2025年预计净利润3.2亿元至3.8亿元，同比激增303.57%至379.85%；公司登陆科创板后融资渠道拓宽，募资15亿元用于创新药研发与产能建设，为后续业务扩张奠定基础。另外两家龙头中，特色原料药企业依托海外产能释放，头孢类、青霉素类原料药出口订单同比增长80%，净利润增幅超100%；生物制药企业的单抗药物成功进入欧盟市场，销量同比翻倍，带动净利润增长120%至150%，让医药多个细分赛道呈现多点开花态势。
与龙头们的业绩狂欢形成鲜明对比的是，3家医药企业的业绩暴雷，直接撕开了行业经营的痛点，暴雷原因各有侧重，但都早有端倪可循。
疫苗龙头智飞生物成最大雷区，2025年预计归母净利润亏损106.98亿元至137.26亿元，这是公司2010年上市以来首次年度巨亏。曾经靠默沙东HPV疫苗独家代理撑起3600亿市值的“疫苗之王”，如今陷入经营困境：一方面，民众接种意愿下降、国产九价HPV疫苗低价入市分流需求，核心产品四价HPV疫苗2025年批签发量仅12万支，同比大降95%，九价HPV疫苗批签发量也下滑15%；另一方面，公司此前与默沙东签订的近千亿采购协议形成刚性成本，2025年三季度末账面存货高达202.46亿元，不得不计提存货跌价准备超80亿元，再加上应收账款坏账损失15亿元，双重减值直接导致业绩巨亏，市值较巅峰时期蒸发超3100亿元，目前总市值不足500亿元。
老牌药企联环药业出现上市22年来首次亏损，2025年预计净亏损5000万元至7000万元。尽管公司2025年前三季度营收同比增长26.63%，但因涉及地塞米松磷酸钠原料药垄断，被市场监管总局罚没6103.82万元，这一金额占到公司2024年净利润的72.53%，直接侵蚀全年利润；同时，核心原料药产品价格受市场竞争影响下滑12%，毛利率压缩至28%，最终上演增收不增利的尴尬。正从“咖啡因龙头”转向创新药平台的新诺威也陷入亏损，2025年预计净亏损1.7亿至2.55亿元，核心原因是研发投入激增10亿元，用于中枢神经类创新药研发，而传统咖啡因业务受全球产能过剩影响，利润下滑35%；再加上收购的保健品公司业绩未达预期，计提商誉减值3亿元，多重压力让业绩彻底变脸。
从市场影响来看，这份晚间的业绩答卷势必引发医药板块的资金大调仓。业绩大幅增长的6家龙头，尤其是CXO、中药等高景气赛道的核心标的，大概率会迎来资金抱团追捧，药明康德、沃华医药等个股已有机构提前布局，四季度股东户数分别增长12%、15%；而3家业绩暴雷的个股，尤其是巨亏百亿的智飞生物，次日开盘大概率低开低走甚至跌停，资金的恐慌性出逃可能传导至疫苗、原料药等细分赛道，导致部分优质个股被错杀。在年报披露密集期，医药板块“业绩为王”的逻辑愈发凸显，资金会进一步向有真实业绩支撑、发展逻辑清晰的龙头靠拢，板块分化将持续加剧。
药明康德等CXO龙头的业绩高增，能否带动整个赛道走出趋势性行情？中药企业的医保基药红利还能持续释放多久？智飞生物的百亿亏损是疫苗行业的个例，还是依赖单一代理业务模式企业的普遍风险？普通投资者又该如何在医药板块的分化中精准选对标的、避开业绩地雷？
本文仅供读者参考，具体以市场实际情况为准。
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